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富途策略|市场热度不减,紧握大科技板块核心

TIME:2020-01-23 22:52 | VIEWS:

本周市场再度迎来多重利好,中美贸易谈判的第一阶段下协议的顺利签订为港股市场的外部环境打下了坚实的基础。尽管未来中美之间的博弈过程仍将持续较长一段时间,但是本次协议的签署将有效提振市法律咨询场的情绪,缓解了长期以来外围因素不确定的担忧。另一方面,央行再次表态,称我国不存在长期通胀或者通缩的基础,2020年将继续实施稳健的货币政策,保持灵活适度,注重内外平衡。此番表述,我们认为今年整体货币环境将会处于一个较为宽松的格局,而前期猪肉价格的上涨并不会对我国的通胀水平产生较大的冲击,或肉价格则有望在二季度后逐步回落。此外,尽管12月的社融的统计口径发生了一定的改变,不过从整体来看经济正在发生回暖,我们预计今年制造业将会一定程度的企稳复苏。

短期来看,我们认为一季度的投资主线将会出现在大科技板块,随着港股市场中风险偏好的提高,科技股将会吸引资金的追捧。此外,在我国经济结构转型的过程中,科技行业承载着不可缺少的重量,科技股将会在中长期出现持续性机会。在本轮行情中,我们坚定看好以5G产业链、半导体、消费电子及新能源汽车产业链为首的大科技板块,它们将会是港股市场中实现超额收益的来源。半导体板块方面,市场消息称中芯国际夺得华为旗下芯片企业海思半导体公司的14纳米FinFET工艺芯片代工订单。此前,中芯国际的芯片工厂第一代14纳米FinFET工艺于2019年第三季度已成功量产,这也是中国首条14纳米生产线。此次,中芯国际的半导体工艺的先进制程的突破,也意味着我国半导体行业的发展到达了一个新阶段。推荐投资者关注半导体行业龙头:中芯国际、华虹半导体等。5G产业链方面,由于全球 5G 资本开支的提前释放,导致了后5G产业投资周期中的需求例如数据中心投资、存储等子行业将会在今年逐步迎来爆发。推荐投资者关注5G产业链龙头:中兴通讯、京信通信、小米集团等。

港股方面,本周,恒生指数涨418.22点,涨幅为1.46%,收29056.42点,周总成交额达5442.97亿港元;恒生国企数涨152.43点,涨幅为1.35%,收11419.91点。

A股方面,本周,上证法律资讯指数跌0.54%,收报3075.50点;深证成指涨0.69%,收报10954.39点;创业板指数涨1.49%,收报1932.51点。

(1)重要经济数据:中国2019年12月社会融资规模增量为2.1万亿元,预期1.6万亿元,前值1.75万亿元。新增贷款1.14万亿元,预期1.14万亿元,前值1.39万亿元。M2同比增8.7%,预期8.4%,前值8.2%。自2019年12月起,「国债」和「地方政府一般债券」纳入社会融资规模统计。此外,2019年中国GDP同比增6.1%,符合6%-6.5%的预期目标,人均GDP突破1万美元;固定资产投资(不含农户)同比增长5.4%,房地产开发投资同比增长9.9%,规模以上工业增加值同比增长5.7%,社会消费品零售总额同比名义增长8%。进出口方面,2019年中国货物贸易进出口总值31.54万亿元人民币,同比增3.4%。其中,出口17.23万亿元,增长5%;进口14.31万亿元,增长1.6%;贸易顺差2.92万亿元,扩大25.4%。民营企业首次超过外商投资企业,成为我国第一大外贸主体。

(2)央行:我国不存在长期通胀或者通缩的基础,2020年将继续实施稳健的货币政策,保持灵活适度,注重内外平衡。央行孙国峰:我国准备金率处于适度水平,存在一定下调空间,但空间有限;将继续在香港常态化发行人民币央行票据。

(3)据新华社,1月15日上午,中美第一阶段经贸协议签署仪式在美国白宫东厅举行。中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国总统特朗普共同签署协议文本并致辞。刘鹤表示,达成第一阶段经贸协议,有利于中国,有利于美国,有利于全世界;中国开放的大门必将越开越大。

(4)转基因行业方面,农业农村部办公厅印发2020年农业转基因生物监管工作方案,要求强化研究试验源头监管,对农业转基因生物研发试验单位进行全程监管,确保试验材料可追溯。强化进口监管,对进口转基因生物全程管控。

(5)汽车行业方面,中汽协:2019年全国汽车产销分别完成2572.1万辆和2576.9万辆,同比分别下降7.5%和8.2%,产销量继续蝉联全球第一;2019年12月汽车销量同比下降0.1%,其中,乘用车销量为221.3万辆,同比降0.9%,新能源汽车销量16.3万辆,同比下降27.4%。

(6)猪肉行业方面,中央储备冻猪肉1月17日将竞价投放3万吨。农业农村部:2020年我国粮棉油糖等大宗农产品供给总量仍相对宽松,生猪产能有望逐步恢复,全年农产品价格水平涨幅有望回落。

(7)医药行业方面,第二批国家组织药品集中采购工作顺利完成,覆盖糖尿病、高血压、抗肿瘤和罕见病等治疗领域。32个品种中选价平均降幅53%,其中外资原研药平均降幅82%,仿制药平均降幅51%。

(8)养老产业方面,五部门发文促进老年用品产业发展,到2025年,老年用品产业总体规模超过5万亿元,产业体系基本建立,市场环境持续优化,形成技术、产品、服务和应用协调发展的良好格局。

(9)5G行业方面,据统计,截至1月17日,有19个省市的政府工作报告将推进5G通信网络建设列入2020年重点工作,其中有6个省市明确规划了2020年新建5G基站的数量,合计超过17.8万个。

2020年初,华虹集团召开全球供应商大会,宣布华虹七厂首批功率器件产品交付,标志着中国大陆最先进的12英寸功率器件平台成功实现量产。华虹七厂为华虹集团在上海市域以外的第一个制造项目,华虹七厂于9月17日实现顺利投产,首期1万片产能的机台顺利串线并完成一系列工艺验证,进入正常生产阶段,为业界同类产线建成投产的最快记录。

华虹六厂自2018年10月18日投产以来,产能爬坡顺利,目前已经完成月产2万片的装机产能。华虹五厂实现连续两年盈利,年度出货量、单日作业量屡创新高;华虹宏力8英寸特色工艺制造平台(华虹一、二、三厂)在产能规模、营运效率方面持续保持领先,并连续9年实现盈利。华虹集团成为业界唯一一家连续两年建设并投产运营两条12英寸生产线的企业。

此前华虹集团总工程师曾表示,集团14nm FinFET工艺全线贯通,SRAM良率超过25%,2020年将快速推进。2019年是华虹集团产能扩张、工艺提升的关键年。随着华虹六厂、七厂等12英寸生产线项目的建设投入,2017-2019年,华虹集团连续三年资本支出制造收入比例超过150%。

业绩层面,华虹半导体2019年前三季度营收51.77亿元,同比增长9.6%;前三季度净利润9.38亿,同比增长5.7%,实现了整体营收和利润的双增长。2019年前三季度Capex累计超过7.93亿,同比提高了346%!在国内5G正式商用到来之际,整个消费电子产业链将会持续受益。而5G物联网时代的来临,也将会促进采用低级制程的物联网产品需求量大幅提高。

华虹集团表示在2020年将进一步加强14nm等先进工艺的研发,也会推进7nm和5nm工艺布局。

永升生活服务集团有限公司提供物业管理服务、社区增值服务等,为旭辉集团控股的关联方,于2018年12月在香港主板上市。截至2019年6月,永升在管/合约建筑面积分别达到4902/8623万平方米,同比增长103%/52%。

永升生活的区域优势明显,公司66.3%的在管项目位于东部。相比较而言,东部地区的物业管理市场整体较好且稳步上涨,市场较为分散。

永升生活服务具备高成长性,2016年至2018年合约面积年度复合增长率达70.1%,增速在保利物业、蓝光嘉宝、碧桂园服务之上,远高于行业平均水平。

高成长的主要原因在于关联开放商旭辉集团的销售面积快速增长,可以给予未来2至3年内永升生活较高的确定性。此外,公司重视存量市场,第三方开拓能力强,当前每年有30%~40%新增物业来自存量房项目。同时,公司也在进行战略并购,注重各区域及业务互补性。

估值方面,本周,恒生指数PE上升至11.37,高于-1标准差;恒生国企PE为9.05,高于-1标准差。恒生指数PB为1.26,略高于-1标准差;恒生国企PB为1.22,高过-1标准差。

本周恒指成分股中,表现最佳的个股分别为中国生物制药6.92%、中国平安6.87%、创科实业6.24%。表现最差的个股分别为吉利汽车-3.00%、中国神华-2.48%、碧桂园-2.42%。

表现最佳的行业分别为日医疗保健、工业和公用事业,分别录得6.03%、2.91%和2.43%的涨幅。此外,估值方面日常消费板块位列榜首,其次是可选消费和医疗保健。

本周,恒指成交额为5442.9亿港元,远高于上周的成交额4755.9亿港元。全市场卖空比例达15.31%,板块卖空比例占前三的是家庭与个人用品、零售业、电信服务Ⅱ,分别为24.61%、20.92%、19.93%。

本周,恒生AH股溢价指数为125.03,较上周小幅下降。外围市场情绪方面,VIX指数在本周变动不大,于周五收于12.1,市场恐慌情绪略有下降。

资金流向方面,本周,南向资金累计成交净流入102.79亿元(人民币),较上周110.19亿元(人民币)的资金流入水平稍有下滑。其中,沪市港股通净流入42.67亿元(人民币),低于上周63.08亿元(人民币)的净流入水平;深市港股通净流入则为60.12亿元(人民币),较上周47.11亿元(人民币)的净流入水平呈较大幅度上升。

港股通板块个股方面,从南下资金买入及卖出活跃程度的维度来看,本周,信息技术、金融和可选消费等板块交投较为活跃,净买入居前三的个股分别为腾讯控股、小米集团-W和美团点评-W,净卖出居前三的分别为中国平安、瑞声科技和敏实集团。

建桥教育于2020年1月16日正式登陆港股,建桥集团旗下的上海建桥学院是上海领先的民办大学。在上海民办高等教育供应商中,学院在2018/2019学年的全日制收生人数位列第一,截至2019年9月30日,整体全日制收生人数为19,857名。

行业方面,中国教育行业于过去五年增长稳定。根据教育部,中国教育行业的经费总收入由2014年的人民币32,806亿元增加至2018年的人民币46,135亿元,复合年增长率为8.9%。根据弗若斯特沙利文,预期中国教育行业的经费总收入将由2018年的人民币46,135亿元增加至2023年的人民币68,234亿元,复合年增长率为8.1%。

根据弗若斯特沙利文报告,于2018年,中国在教育方面的公共开支占国内生产总值约4.1%,较美国(5.0%)、法国(5.5%)及英国(5.5%)为低。展望未来,预期中国政府将进一步加大教育方面的投入。尽管教育方面的公共开支日益增加,中国人均教育年支出亦由2014年人民币624元增加至2018年人民币854元,复合年增长率为8.2%,其与中国城镇家庭可支配年收入增加有关。

展望未来,随着中国家庭财富不断增长及中国家长对子女教育日益重视,根据弗若斯特沙利文报告,人均教育年支出很可能于2023年前达到人民币1,280元,2018年至2023年的复合年增长率为8.4%。

业绩方面,公司收益及毛利稳步增长。2016年至2017年,营收由人民币2.92亿元增加至3.57亿元,并于2018年进一步增至4.25亿元,年复合增长率达到20.7%,2019年上半年录得收益2.54亿元。2016年至2018年,毛利分别为1.25亿、1.63亿、2.2法律咨询2亿。2019年上半年录得毛利1.47亿。

公司学费及寄宿费的收入来源均是学生,2019/2020学年,该公司拥有学生人数19857名,近四个学年学生复合增长率为8.56%,远高于行业水平(上海及长三角民办高校近三年学生人数复合增长率分别仅为3.5%和1.4%)。根据统计,建桥学院自2015至2018年亦为长江三角洲前五大民办大学中学生人数增长最迅速的大学。

截至2019年9月30日,公司学历本科课程提供54门专业及方向,涵盖多个范畴,而其专科课程设有额外13门专业及方向。毕业生取得极高的初次就业率,截至2016年、2017年、2018年及2019年8月25日分别为99.3%、99.8%、99.0%及99.0%。根据弗若斯特沙利文报告,上海建桥学院毕业生的初次就业率远高于中国的整体高等教育院校平均比率。

值得注意的是,公司业务、财务状况及经营业绩很大程度上依赖学院可能招收的学生人数,其继而受相关教育机关批准的入学名额所限,且受本学院设施的应付能力所限。

筹资用途方面,公司拟将股份发售所得款项净额用于以下用途:所得款项净额总额约34.8%(约2.2亿港元),预期将主要用作收购或投资其他学校,以扩大校网。所得款项净额总额约35.0%(约2.21亿港元),预期将主要用作出资校园建设项目以及购买相关寄宿设备;所得款项净额总额约20.2%(约1.28亿港元),预期将主要用作偿还到期的短期贷款的若干部分及长期贷款的即期部分;及约10.0%(约6330万港元),预期将用作补充我们的营运资金及一般公司用途。